风险管理

利用正态法分解股票组合VaR实例


由于组合投资的分散化效应,组合中各资产的独立VaR之和一般不等于分散化后的组合VaR。通过对投资组合VaR进行成分VaR、边际VaR和增量VaR分解,投资者可以更全面了解投资组合风险。投资组合VaR的分解方法详见VaR分解。本文介绍采用正态法分解一个股票投资组合VaR的详细方法。 基于Excel在金融行业中的广泛应用,我们利用Excel作为工具展示VaR分解实例。

我们采用 利用正态法计算股票组合VaR实例 中的例子,计算完股票组合VaR之后,开始VaR的分解。

 

计算边际VaR

边际VaR度量由投资组合中单个头寸的边际变化引起的组合VaR变化的大小,也就是组合VaR对于单个资产头寸市值变化的敏感性。

首先,利用下图A15中的公式,计算一个临时变量,显示在A11:A13中。

然后,利用A16中的公式,计算边际VaR(%),显示在B11:B13中。

实际边际VaR的金额大小,可以将各边际VaR(%)与相应股票的市值分别相乘得出,显示在C11:C13中。

将所有边际VaR的金额相加可以看出,和与组合VaR金额的大小相同。

边际VaR

 

计算成分VaR

成分VaR代表每个头寸对于总风险的贡献值,我们通常用成分VaR来衡量一个组合中各个头寸的风险。

成分VaR(%)可以用下图A23中的公式计算,显示在A19:A21中。

实际成分VaR的金额大小,可以将各成分VaR(%)与组合总市值分别相乘得出,显示在B19:B21中。

成分VaR对组合VaR的贡献显示在C19:C21中。

成分VaR

 

计算增量VaR

增量VaR 可以度量从当前组合中剔除一种资产时,组合 VaR的变化的大小。当我们想知道平掉哪个头寸可以最大限度消除组合风险,就可以从组合中各个头寸的增量VaR入手。

要计算增量VaR,首先要计算剔除该资产后的剩余组合VaR大小,剩余VaR(%)显示在下图A26:A28中。

剩余VaR金额用剩余VaR(%)与相应剩余组合市值分别相乘得出,显示在下图B26:B28中。

增量VaR(%)可以用下图A30的公式计算,显示在C26:C28中。

增量VaR的金额大小计算为组合VaR金额与相应剩余金额大小的差,显示在D26:D28中。

可以看出,该实例中组合中各个头寸的增量VaR之和并不等于组合VaR。

增量VaR

本文是全系列中第5 / 7篇:投资组合市场风险计量

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