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资本市场系统流动性层次与分类


系统流动性本身对金融系统正常运行至关重要,目前来说,有关系统流动性分类的理论在国内外学术界并没有一致的看法,因为,系统流动性本身是一个复杂的多层次概念,在货币市场、汇率市场、债券市场等不同市场广泛存在。系统流动性可以分为融资流动性、市场流动性与货币流动性三个层次类型。

 

一、 融资流动性

通俗来说,融资流动性指的是融资行为对融资成本的影响程度,融资流动性越高,代表借贷行为对借贷成本的影响越小。巴塞尔银行监管委员(Basel Committee on Banking Supervision)定义之下的融资流动性是银行满足其负债或对到期债务进行结算的能力。国际货币基金组织把具有偿付能力的机构按时支付事先约定的费用的能力定义为融资流动性。可见,融资流动性反映的是一种在短期内获得资金的能力。在实践中,融资流动性代表着可用资金的紧张程度,对于金融机构、公司或者市场参与者来说,只要资金流入大于资金流出,就可以说流动性是良好的。

与融资流动性关联最大的是银行。首先,储户将资金存入银行赚取利息收益,银行的重要资金来源是储户,银行的流动性也来自于此;其次,融资流动性第二个来源是市场,银行可以在资产市场通过证券化、贷款或其他资产交易方式产生流动性;第三,银行可以通过在银行间市场的融资行为获得流动性;最后,中央银行可以通过发行货币、调整准备金余额等方式,使银行可以通过中央银行的货币政策,直接从央行获得流动性。

 

二、 货币流动性

货币流动性指的是货币充足程度,与货币总量相关联,在宏观经济层面,货币流动性可以被理解为货币的供应量,来自于中央银行对金融系统发行的基础货币。我国的现行货币制度将货币供应量划分为三个层次,分别是流通中现金M0,狭义货币供应量M1和广义货币供应量M2,这三个层次构成了我国货币市场的流动性。M0指银行体系以外的各个单位库存现金和居民持有现金之和,M1是M0加上企业、机关、团体、部队、学校等单位在银行的活期存款,M2是M1加上企业、机关、团体、部队、学校等单位在银行的定期存款和城乡居民个人在银行的各项储蓄存款以及证券客户保证金。M2能够代表我国货币流动性的总规模,在经济活动中体现出中长期的购买力,中央银行的货币政策对M2影响很大,M2可作为监管部门观察调控中长期金融市场的指标,与股票市场关系密切。中央银行通过向市场提供一定量的货币,来操作货币流动性,央行的货币政策决定了利率政策。为了实现对货币政策的宏观调控,央行用货币政策工具去影响货币市场上的流动性,以使央行的基准利率与操作目标相联系。

 

三、 市场流动性

根据近些年来的研究成果,市场流动性可以被认为是一种在短期内资产能够以合理的价格迅速变现,而不会令其他资产价格发生明显变化的能力,可见,市场流动性是一种交易能力,反映了交易资产能否迅速变现(时间尺度)、能以多低的变现成本变现两种能力(价格尺度)。市场流动性是衡量市场资产配置结构和运营状态稳定的非常重要的指标。目前各国金融市场有不同的交易制度和运行机制,因此对于市场流动性的测度并无一致的标准,较为通用的是市场宽度、深度、弹性和即时性。市场宽度指的是交易价格和市场中间价格之间的偏差。如果买卖价差越大,市场往往呈现出较差的流动性,反之,当买卖价差趋向于零,市场会出现好的流动性。市场深度指标衡量的是市场上资产价格的稳定程度。在最佳的买卖价差上存在的交易总量越大,资产的可交易能力就越好,因此市场深度越深。股票的换手率可以反应市场的深度,较高的换手率代表市场流动性较好。市场的弹性反映了资产交易价格偏离均衡价格时恢复的速度。当市场处于高流动性时,市场弹性大,具有立刻恢复均衡价格的能力。即时性指的是资产交易完成的速度。如果投资者对市场信心不足,则交易会出现延迟,此时市场流动性变差。一般来说交易频率和交易等待的时间可以用来度量市场的即时性。

 

参考:
张浩博. 我国股票市场流动性与流动性风险溢价研究[D]. 2016.
李研妮, 冉茂盛. 金融系统流动性及其风险的框架研究综述[J]. 预测, 2012

本文是全系列中第2 / 10篇:系统性风险

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